《投資者網》蔡俊

時隔2年后，陽光諾和（688621.SH，下稱“公司”）再擬收購同一個資產。

實際上，本輪運作是公司實控人利虔旗下的資產“騰挪”。同時，標的背后還站著敖東藥業、廣發證券、湯臣倍健等股東。

這名80后白手起家的CRO企業家，在行業與資本市場的紅利中享受到財富。但當紅利退去，公司的未來之路還不清晰。

念念不忘的收購

根據公告，陽光諾和擬向利虔、朗頤投資等38名朗研生命的全部股東，購買其所持有100%股權。利虔直接持有標的32.84%股權，因此本輪交易實質是公司購買實控人旗下資產，構成關聯交易。

需要指出，本輪交易的方式包括發行股份及可轉換公司債券，但作價尚未確定，具體股份、可轉換公司債券支付比例也將根據標的資產的最終交易價格由各方協商。

業務方面，標的以高端化學藥品制劑及原料藥為主，覆蓋心血管疾病類、抗感染類、內分泌系統疾病類、消化系統疾病類等領域。公司表示，本次交易能夠充分發揮與標的上下游協同優勢，建立新的盈利增長點；實現“CRO+醫藥工業”的產業布局，提高盈利能力和抗風險能力；同時有利于減少上市公司關聯交易。

資料顯示，朗研生命的機構股東，包括敖東藥業、廣發乾和投資、廣州廣發信德一期健康產業投資企業等。后兩家平臺股權穿透后，股東有廣發證券、湯臣倍健等。

不僅如此，利虔還對外質押朗研生命的股權。公司表示，標的股東的債務規模是考慮其自身資產狀況、資金需求、市場狀況等多種因素后的綜合安排，并已針對解除質押出具承諾。

重組預案一出，市場立即有所反饋。復盤后的首日，公司股價一度明顯下挫，直到幾日后才逐漸企穩回升。這場實控人的左右口袋“騰挪”，其實布局多年。

2022年，公司曾宣布收購朗研生命并停牌，之后披露重組方案。2023年，上交所對公司下發問詢函，重點針對交易的業績補償和業績獎勵、交易目的及協同效應等問題。同年8月，公司在未回復問詢函的情況下，決定終止重組并撤回申請材料，原因是市場環境較籌劃之初發生較大變化。

念念不忘，還有回響，但朗研生命的經營情況或走下高峰。根據兩次預案，2021年到2024年標的營業收入分別為5.1億元、6.17億元、4.65億元、4.31億元，凈利潤各自為0.38億元、0.85億元、0.36億元、0.54億元。

而且根據2022年的方案，交易各方設置業績承諾，約定2023年到2025年朗研生命經審計的凈利潤將分別不低于0.95億元、1.25億元和1.58億元，合計不低于3.78億元。按此標準，標的近兩年遠不如預期。

利虔的財富人生

2005年前后，80后的利虔開啟創業之路。此前，其曾任職北京一家CRO企業，從合成部實驗員逐步成長為項目經理。多年的累積讓其對職業生涯、業務路徑有了初步認知。

2009年，利虔與合伙人共同創立公司。趁上CRO的東風，實驗室從最初的300平米實驗室迅速擴大到1500平米，團隊規模也從不到百人增長至超800人。

2021年，公司成功上市科創板。同期，公司營業收入4.94億元，同比增長42.12%；歸母凈利潤1.06億元，同比增長45.81%。資本與業績的雙重高光讓利虔的財富迅速膨脹，進入《2021年胡潤百富榜》以及《2021胡潤80后白手起家富豪榜》，并在后者榜單中排名第55名。

但高點過后，行業的趨勢轉變也悄然而至。

2022年和2024年，公司營業收入分別為6.77億元、9.32億元、10.78億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤各自為1.56億元、1.84億元、1.77億元。可以看出，2024年公司業績呈現“增收不增利”的情況，對此其解釋受宏觀經濟及行業政策變化影響，盡管采取降本增效，但人員、設備等固定成本的存在以及研發投入增大，造成凈利潤下滑。

CRO行業的本質，市場也在歷經多年的大起大落后有了觀念上的洗禮。疫情紅利階段，眾多上市公司賺的盆滿缽滿，他們通過簡單的技術人員堆積快速承接大量研發項目，實現業績爆發式增長。當紅利退去，下游客戶的研發項目緩慢之際，上游冗余的各類成本反而成為“降本”中的優先對象。

2022年到2024年，公司技術人員分別為951人、1155人、1318人。其中，2024年公司CRO業務的人工成本達1.72億元，同比增長24.93%，占總成本的31.96%。公司表示，所處行業的人才密集型特點導致需要不斷擴大人員規模。

而以可比企業美迪西為例，2023年和2024年的技術人員分別為2235人和2029人。無論臨床前CRO業務還是藥物發現業務，相關人工成本均因人員優化而明顯下降。

當下CRO行業過冬之際，成本控制的重要性愈發凸顯。今年一季度，公司營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、扣非凈利潤分別為2.31億元、0.3億元、0.2億元，各自同比下降8.49%、59.34%、69.67%。公司將業績下滑歸因于仿制藥業務受集采、MAH制度等政策影響，以及成本率上升。

2024年，利虔從公司獲得的稅前報酬為241.68萬元。當年度公司向全體股東每10股派發現金紅利1.63元（含稅），截至2024年，利虔持股公司3089.73萬股；按分紅方案計算，其可獲得503.63萬元。（思維財經出品）■