《投資者網》張偉

日前，新三板公司杰理科技（下稱“公司”，874500.NQ）披露了對于在北交所首發（IPO）并上市的審核問詢函回復文件，距其登陸A股市場再進一步。

資料顯示，杰理科技曾經三次到A股IPO，結果均未成功。本次IPO，杰理科技的收入真實性、財務內控規范性、募投項目合理性等問題被監管重點關注。

據Wind信息，目前A股已有恒玄科技、中科藍訊、炬芯科技、博通集成、泰凌微等五家集成電路（IC）設計類上市公司。

與已經上市的同行相比，杰理科技2024年的營收、凈利潤均位于行業前列。在市場景氣度一片大好的情況下，杰理科技能否通過上市進一步保持其行業競爭力，還有待觀察。

與前東家的恩怨

工商信息顯示，杰理科技注冊于廣東珠海，由王藝輝、胡向軍、張啟明、張錦華四人聯合創立。其中，張啟明和張錦華為兄弟關系。

創辦杰理科技之前，王藝輝等四人都曾經在珠海建榮任職。據百度百科，珠海建榮是一家由美國硅谷回國企業家和工程師創辦的IC設計企業，其產品應用于媒體播放器、移動存儲、信息安全、無線多媒體、網絡通信、家用電器等領域。

除了王藝輝等四位實控人，杰理科技也有多名員工來自于珠海建榮。據此前的IPO文件披露，截至2021年末，杰理科技的404名員工中，共有33名員工曾經在珠海建榮及其關聯方任職，其中還包括5名核心技術人員。?

杰理科技的業務與珠海建榮相似。2021年至2024年上半年（下稱“報告期內”），杰理科技的產品包括藍牙耳機芯片、藍牙音箱芯片、智能穿戴芯片、智能物聯終端芯片、通用多媒體芯片，主要應用于藍牙音視頻、智能穿戴、物聯終端等領域。

與珠海建榮的淵源頗深，成了杰理科技IPO路上的“絆腳石”。據此前的IPO文件顯示，2012年至2017年期間，珠海建榮三次對對杰理科技發起訴訟，訴訟內容包括侵犯商業秘密、電路布圖設計專有權侵權等。

2017年，杰理科技第一次到上交所主板IPO時，就因被珠海建榮舉報等問題，最終于2018年終止審核。目前，未有資料顯示杰理科技與珠海建榮之間達成了和解。若珠海建榮再度提起訴訟，又可能對杰理科技本次IPO造成不利影響。

內控問題頻發

被前東家舉報后，杰理科技并未放棄上市。就在第一次IPO終止審核的當年，2018年11月，杰理科技再次申請到上交所主板上市。

這次IPO，杰理科技沒被前東家“打擾”，但卻被監管部門發現了財務內控問題。據上交所公告，杰理科技主要存在：使用個人銀行賬戶收支貨款、使用個人銀行賬戶轉出資金的問題。

其中，2015年使用個人銀行賬戶收取貨款7084萬元、支付采購款6999萬元；2016年收取貨款1330萬元、支付采購款1126萬元。此外，該個人銀行賬戶還曾向杰理科技的控股股東、實控人及關聯方轉出資金373.27萬元。

第二次IPO時，杰理科技被抽中現場檢查，財務內控問題被發現后，只能撤回IPO材料。不過，IPO材料不能“一撤了之”。隨后，在2020年1月，證監會發布公告，對杰理科技采取出具警示函的行政監管措施。

但杰理科技的上市需求還是比較迫切。就在被監管警示的次年，2021年9月，杰理科技第三次沖擊IPO。這一次，杰理科技的上市目的地從上交所主板，改成了深交所創業板，且募資需求高達25億元，引發關注。

隨便，深交所對杰理科技進行了三輪問詢，包括創業板定位、存貨、期間費用等問題被反復問詢，尤其是與珠海建榮之間的訴訟糾紛，更是被重點關注。

不過，被珠海建榮起訴，并不是杰理科技第三次IPO失敗的主要原因。

深交所表示，杰理科技前次IPO時的財務內控問題，在本次申報發現仍存在前述情形，但未能就資金往來情況提供充分證據和合理解釋。在財務內控問題上的“屢教不改”，導致杰理科技第三次IPO“折戟”。

在上交所、深交所IPO“碰壁”后，杰理科技又調整方向，選擇到上市難度相對較低的北交所IPO。但北交所對于杰理科技的財務內控問題，同樣關注。

在今年初下發的審核問詢函中，除了提到2015年至2016年使用個人銀行賬戶收支貨款等情況外，北交所還關注到了杰理科技的銷售人員在客戶及下游客戶之間“倒貨”獲利、部分員工存在大額資金流水往來的事情。

截至5月27日，杰理科技尚未披露對北交所審核問題的回復，最終相關解釋及整改情況能否獲得北交所的認可，也還存在不確定性。

業績優于已上市同行

綜合文件顯示，杰理科技對IPO募集資金的需求頗為“跳躍”。

第一次IPO時，杰理科技擬募資11億元，第二次為5.87億元，第三次高達25億元，本次IPO的募資需求為10.8億元。

值得一提的是，杰理科技第三次IPO時擬募資的25億元中，有11億元用于補充流動資金。本次IPO杰理科技沒有募資“補流”的需求，但卻被監管懷疑其是否“暗度陳倉”。

募資用途明細顯示，杰理科技本次IPO的4個募投項目中，每個項目計劃投入的研發費用分別為2.77億元、1.81億元、1.29億元、2.04億元，在各項目資金總額中的占比分別為72%、75%、70%、76%。

鑒于超高的研發投入比例，杰理科技募集資金使用的合理性、必要性被監管關注。北交所甚至懷疑，各募投項目中使用的預備費、鋪底流動資金，實質為補充流動資金，要求杰理科技補充說明預備費、鋪底流動資金的測算依據與測算過程。

杰理科技在招股書中表示，經過十余年的迭代優化，公司在芯片設計的核心技術領域形成了深厚的技術積淀，相關技術水平皆處于業界前沿地位。公司良好的技術研發能力和技術人才儲備為募投項目實施奠定了堅實的基礎。

從業績表現來看，杰理科技確實有上市的“底氣”。2024年，杰理科技的業績表現整體優于已經上市的同行。

財務數據顯示，A股五家IC設計公司中，只有恒玄科技2024年的營收（32.6億元）高于杰理科技（31.2億元）；其他四家公司的營收相對較低，炬芯科技甚至不足7億元。凈利潤方面，杰理科技2024年的盈利高達7.94 億元，大幅領先于五家已上市同行，其中博通集成甚至虧損約2500萬元。

華西證券認為，2024 年可穿戴市場蓬勃發展，以真無線耳機（TWS）為代表的終端應用持續升級，市場出貨量恢復至兩位數增長，對主控芯片的需求不斷攀升，由此帶動產業鏈上游IC設計公司的業績增長。

這種情況下，此前多次IPO“碰壁”的杰理科技能否通過到北交所上市，以保持對同行的競爭優勢，投資者可持續關注。（思維財經出品）■