抗病毒概念股成醫(yī)藥板塊焦點(diǎn)，龍頭標(biāo)的有望迎布局良機(jī)
文丨付文 編輯丨張桔
近期，某病毒感染率有抬頭趨勢，傳導(dǎo)到資本市場上生物醫(yī)藥板塊再度活躍，尤其是抗病毒概念股的表現(xiàn)成為業(yè)界關(guān)注焦點(diǎn)。病毒的周期性波動(dòng)使得抗病毒藥物和相關(guān)診斷產(chǎn)品的需求也呈現(xiàn)波浪形變化，為投資者創(chuàng)造了周期性交易機(jī)會；但相應(yīng)的股價(jià)波動(dòng)性也在加劇，投資者需要在短期交易和長期布局中間尋找平衡點(diǎn)。
短期來看，退燒藥、抗病毒藥物等需求增加，相關(guān)龍頭企業(yè)有望階段性回暖。長期看，病毒已顯現(xiàn)出流感化特征，其引發(fā)的周期性感染或?qū)⒊掷m(xù)催化醫(yī)藥板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會，投資者中長期或可布局創(chuàng)新藥、AI醫(yī)療等前沿領(lǐng)域。
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多重因素作用
醫(yī)藥板塊估值修復(fù)可期
自2021年起，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷多重因素制約表現(xiàn)掙扎。經(jīng)過四年沉浮后，醫(yī)藥政策端、基本面、市場面的壓制因素已經(jīng)基本出清，“預(yù)期修復(fù)”成為2025年醫(yī)藥投資關(guān)鍵詞。
截至2025年5月20日，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)PE（TTM，剔除負(fù)值）為25.66倍，處于該指數(shù)上市以來15.32%分位點(diǎn)，仍處于歷史低位。伴隨國內(nèi)相關(guān)政策優(yōu)化、醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)復(fù)蘇、內(nèi)需復(fù)蘇等積極因素推動(dòng)，醫(yī)藥板塊的情緒和估值抬升空間或進(jìn)一步打開。
從醫(yī)藥生物板塊2025年第一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，行業(yè)營業(yè)收入環(huán)比增速呈現(xiàn)出邊際改善態(tài)勢。第一季度，醫(yī)藥生物行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6120.55億元，環(huán)比增長1.70%。細(xì)分結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)頻出，部分子行業(yè)業(yè)績改善明顯。
按申萬三級行業(yè)分類，其中醫(yī)藥研發(fā)外包表現(xiàn)較為突出，收入利潤均實(shí)現(xiàn)同比超過10%的增長，營業(yè)收入同比增長11.65%，歸母凈利潤同比增長72.70%；原料藥行業(yè)利潤回歸超越收入增速，醫(yī)療耗材、其他生物制品和醫(yī)院表現(xiàn)相對穩(wěn)健。
隨著行業(yè)基本面逐步企穩(wěn)，醫(yī)藥板塊估值修復(fù)進(jìn)程已然開啟，近期病毒活躍變相為醫(yī)藥復(fù)蘇之路增添催化劑。短期需求波動(dòng)與長期趨勢共振下，資金已開始回補(bǔ)醫(yī)藥倉位。從最近資金流向看，主力資金持續(xù)凈流入醫(yī)藥生物板塊。
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短期事件催化
抗病毒龍頭藥企估值順勢上行
從相關(guān)公司來看，手握抗病毒特效藥、布局AI制藥、深耕慢性病等領(lǐng)域的企業(yè)，正在加固自身的護(hù)城河，在短期獲得資金關(guān)注的同時(shí)，也為長期突圍埋下伏筆。
目前已經(jīng)獲批上市7款特效藥，當(dāng)中五款國產(chǎn)藥皆進(jìn)入了醫(yī)保，其所屬的本土頭部藥企近來就在二級市場熱度高企。其中近期漲停的某老牌藥企作為昔日的“特效藥第一股”，是國產(chǎn)特效藥阿茲夫定的核心生產(chǎn)商和經(jīng)銷商，也是全球布洛芬原料藥龍頭，現(xiàn)已初步構(gòu)建了“原料藥+制劑+CDMO”三輪驅(qū)動(dòng)格局。盡管2025年第一季度財(cái)報(bào)顯示其營收和凈利潤雙降：營業(yè)收入24.30億元，同比下降1.81%；歸母凈利潤1.12億元，同比下滑20.99%，但最近在病毒傳播背景下，市場對該藥企抗病毒業(yè)務(wù)重新估值，其連續(xù)多日實(shí)現(xiàn)凈買入。
同時(shí)，該藥企在創(chuàng)新藥方面的突破，一定程度上也提升了預(yù)期。5月15日投資者關(guān)系活動(dòng)中，公司透露治療阿爾茨海默病的OAB-14已進(jìn)入二期臨床前準(zhǔn)備階段。5月19日又宣布，已獲得國家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的二十碳五烯酸乙酯《化學(xué)原料藥上市申請批準(zhǔn)通知書》，該藥品主要用于降低重度高甘油三酯血癥患者的甘油三酯水平，并與他汀類藥物聯(lián)合使用，以降低心血管事件風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前該公司市盈率不足25倍，低于醫(yī)藥行業(yè)平均水平，存在估值修復(fù)空間。
另外一家抗病毒藥物市場的“后來者”，其抗病毒創(chuàng)新藥先諾欣是國內(nèi)首個(gè)獲得常規(guī)批準(zhǔn)的抗病毒口服藥物，近來同比和環(huán)比銷量數(shù)據(jù)均顯著上漲，由此也帶動(dòng)該公司近期股價(jià)創(chuàng)2023年2月以來新高。
從2024年年報(bào)看，該公司全年業(yè)績符合預(yù)期，全年實(shí)現(xiàn)收入66.35億元，同比增長0.4%；歸母凈利潤7.33億元，同比增長2.6%。經(jīng)調(diào)整凈利潤10.18億元，同比增長41.65%。其中，創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)收入49.28億元，占總收入的74.3%，創(chuàng)公司上市以來新高。還有多款新產(chǎn)品商業(yè)化在即，業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)健增長，估值有望得到修復(fù)。日前該藥企宣布，其自主研發(fā)的FGFR2b（成纖維細(xì)胞生長因子受體2b）靶點(diǎn)抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）候選創(chuàng)新藥SIM0686已啟動(dòng)針對晚期實(shí)體瘤的Ⅰ期臨床研究，并完成首例患者給藥。
不過，雖然短期熱度升溫，投資者還是需要警惕炒作泡沫，更多聚焦基本面，長期表現(xiàn)仍需觀察后續(xù)管線的臨床進(jìn)展和商業(yè)化成效。
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醫(yī)藥賽道長坡厚雪
頭部創(chuàng)新藥企更具發(fā)展?jié)摿?/strong>
放眼長遠(yuǎn)，科技屬性和消費(fèi)屬性雙向驅(qū)動(dòng)下，醫(yī)藥長坡厚雪特征沒有發(fā)生本質(zhì)變化；老齡化加速發(fā)展，疊加技術(shù)創(chuàng)新、疾病圖譜變化帶來的慢性病需求增長，成為醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的不竭動(dòng)力。
政策層面，國家大力支持創(chuàng)新藥發(fā)展，持續(xù)出臺鼓勵(lì)創(chuàng)新藥發(fā)展政策，日前出爐的《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》明確了創(chuàng)新藥定價(jià)保護(hù)機(jī)制，政策風(fēng)向從“控費(fèi)”轉(zhuǎn)向了“促新”。這些政策變化有助于創(chuàng)新藥企業(yè)在研發(fā)和商業(yè)化過程中獲得更多支持。
經(jīng)歷多年深耕細(xì)作，我國創(chuàng)新藥企自身競爭力日益提升，逐漸從創(chuàng)新追隨者轉(zhuǎn)變?yōu)閲H競爭中的重要力量。當(dāng)前優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥公司逐步進(jìn)入盈利周期。2025年美國癌癥研究協(xié)會（AACR）大會上有126家企業(yè)亮相，帶來近300項(xiàng)研究成果，參會中國企業(yè)數(shù)量和展示成果數(shù)量均達(dá)到歷史新高，展現(xiàn)出中國創(chuàng)新藥研發(fā)的強(qiáng)大實(shí)力。與之相隨，醫(yī)藥板塊的投資邏輯正悄然發(fā)生變化，從過去的避風(fēng)港屬性，到現(xiàn)在關(guān)注科技與醫(yī)藥融合的進(jìn)攻性。
從國際化的角度來看，創(chuàng)新藥以License-out等方式實(shí)現(xiàn)出海不僅有效規(guī)避關(guān)稅直接影響，在當(dāng)前不確定性增強(qiáng)的國際局勢背景下仍然保持有較強(qiáng)競爭力，為此建議優(yōu)選已在海外市場取得突破的企業(yè)，比如本周輝瑞與某國內(nèi)上市藥企的BD創(chuàng)下新的紀(jì)錄。
再如某具有國際化基因的創(chuàng)新藥企標(biāo)桿，是國內(nèi)首家創(chuàng)新藥出海企業(yè)，其在抗病毒藥物研發(fā)積累的緊急審批經(jīng)驗(yàn)，有助于企業(yè)加速其他管線的國際化進(jìn)程。該藥企也是國內(nèi)頂尖的腫瘤創(chuàng)新藥研發(fā)公司，多個(gè)抗腫瘤藥物都已進(jìn)入臨床階段。從一季報(bào)看，2025年第一季度公司營收約80.48億元，同比增長50.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損9450.3萬元，去年同期歸母凈虧損為19.08億元，一季度虧損額大幅收窄。
虧損收窄原因主要得益于公司自研產(chǎn)品澤布替尼膠囊，以及替雷利珠單抗和安進(jìn)授權(quán)產(chǎn)品的銷售增長，以及費(fèi)用管理推動(dòng)了經(jīng)營效率的提升。2025年第一季度，澤布替尼全球銷售額達(dá)56.92億元，同比增長63.7%；替雷利珠單抗銷售額為12.45億元，同比增長19.3%。
在這些大單品全球商業(yè)化驅(qū)動(dòng)下，公司收入快速爬坡，盈利能力持續(xù)改善。在美國通用會計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）下，該藥企首次實(shí)現(xiàn)季度盈利，2025年全年GAAP經(jīng)營利潤有望為正、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生正現(xiàn)金流，公司整體經(jīng)營面臨拐點(diǎn)。
與此同時(shí)，伴隨人工智能快速崛起，AI技術(shù)正在深刻重塑醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的全鏈條價(jià)值。對于投資者而言，也要關(guān)注短期事件驅(qū)動(dòng)背后藥企的核心競爭力，重點(diǎn)考察企業(yè)是否將抗病毒藥物開發(fā)經(jīng)驗(yàn)成功遷移到其他領(lǐng)域，如某創(chuàng)新藥龍頭開發(fā)VV116用于呼吸道合胞病毒（RSV）感染。這種技術(shù)遷移能力比單一產(chǎn)品的短期銷售放量或更具長期意義。
該公司近年來注重通過AI技術(shù)的戰(zhàn)略性部署實(shí)現(xiàn)降本增效，利用AI加速腫瘤免疫治療藥物研發(fā)，將特瑞普利單抗的適應(yīng)癥拓展至12項(xiàng)。目前公司降本增效成果顯著，營收上升虧損收窄，2025年第一季度營業(yè)總收入5.01億元，同比上升31.46%，第一季度歸母凈利潤-2.35億元，同比上升17.01%；盈利能力上升，毛利率同比增幅13.44%，凈利率同比增幅34.1%。資金儲備方面，截至2025年第一季度末，該藥企貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)余額合計(jì)約30.22億元，充足資金有望為后續(xù)高潛力管線快速推進(jìn)提供保障。
（本文已刊于05月24日出版的《證券市場周刊》。作者系某頭部公募醫(yī)藥研究員。文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦）
