文丨惠凱 編輯丨承承

華安證券近兩期財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色。有投資人建議其與國(guó)元證券合并做大做強(qiáng)。

在華安證券實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比大漲的同時(shí)，其和大股東及關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易受到了投資人審視，多項(xiàng)與大股東及關(guān)聯(lián)方相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易議案在股東大會(huì)上遭到反對(duì)。華安證券規(guī)模相對(duì)較小，業(yè)務(wù)發(fā)展并不均衡，同時(shí)其與同屬安徽省國(guó)資委旗下的另一家券商也存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，也因此有投資人建議公司“合并省內(nèi)及中部券商，做大做強(qiáng)，回報(bào)股東！”?

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華安證券凈利潤(rùn)大漲

利潤(rùn)留存率上升

在經(jīng)濟(jì)回暖且資本市場(chǎng)持續(xù)活躍下，華安證券近兩期財(cái)報(bào)均表現(xiàn)出色。其中，2024年年報(bào)顯示，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.43億元，同比增長(zhǎng)24.4%；歸母凈利潤(rùn)14.86億元，同比增長(zhǎng)16.56%；扣非歸母凈利潤(rùn)為14.78億元，同比增長(zhǎng)19.25%。2025年一季報(bào)顯示，公司今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.31億元，同比增長(zhǎng)72.02%；歸母凈利潤(rùn)5.25億元，同比增長(zhǎng)87.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.19億元，同比增長(zhǎng)87.31%。

和其他多數(shù)券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因類似，華安證券業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)離不開(kāi)投資收益的推動(dòng)。2024年年報(bào)顯示，華安證券資管業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在報(bào)告期內(nèi)分別同比增長(zhǎng)了7.54%和28.12%。相比之下，其投行業(yè)務(wù)收入有所下滑，營(yíng)收僅有9235萬(wàn)元，同比下滑了18.84%，是2019年以來(lái)投行業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)最差的一年。Wind顯示，華安證券2023-2024年無(wú)一單IPO項(xiàng)目上市。

年報(bào)還披露，華安證券2024年的利息凈收入為2.75億元，同比減少了34.92%。分析原因，一方面是股權(quán)質(zhì)押、轉(zhuǎn)融通等業(yè)務(wù)因市場(chǎng)和政策因素出現(xiàn)萎縮，另一方面因加大債券發(fā)行融資力度，比如2024年11月后發(fā)行了40億元總額的次級(jí)債，導(dǎo)致華安證券的短融和次級(jí)債利息支出顯著增長(zhǎng)，加大了財(cái)務(wù)成本。

在華安證券業(yè)績(jī)大增的同時(shí)，其分紅率卻有所下降。據(jù)華安證券年報(bào)披露，其2024年年度利潤(rùn)分配方案為派發(fā)現(xiàn)金股利總計(jì)4.68億元，金額與2023年度的4.7億元派息基本齊平，收益留存率從2023年的63.1%提升到2024年的68.5%，收益留存率達(dá)到上市以來(lái)新高，這意味著其股利支付率降至上市以來(lái)的新低。

華安證券為何在業(yè)績(jī)提升的基礎(chǔ)上下調(diào)了分紅比率？通過(guò)郵件向公司方面進(jìn)行咨詢，截至本文發(fā)稿未獲回復(fù)。

公開(kāi)信息還顯示，2024年12月底，據(jù)相關(guān)部門(mén)公告稱，華安證券前董事長(zhǎng)李工被查。李工曾在華安證券擔(dān)任高層十多年，期間實(shí)現(xiàn)了華安證券上市的重大成就，打造了如今安徽券商上市“雙雄”的格局。

表1 ?華安證券上市以來(lái)的分紅情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

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有投資人在股東大會(huì)上投出反對(duì)票

5月6日，華安證券召開(kāi)了2024年年度股東大會(huì)，審議2024年年報(bào)、董事會(huì)工作報(bào)告、關(guān)聯(lián)交易、利潤(rùn)分配方案并投票表決。投票結(jié)果顯示，華安證券和大股東及關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易引發(fā)爭(zhēng)議較多。

華安證券公告顯示，在華安證券與安徽國(guó)資運(yùn)營(yíng)控股集團(tuán)有限公司、皖能股份有限公司（000543.SZ）、安徽省能源集團(tuán)有限公司、安徽交控資本投資管理有限公司關(guān)聯(lián)交易四項(xiàng)議案中，股東反對(duì)票比例超過(guò)10.8%。

公開(kāi)信息顯示，皖能電力是華安證券的第四大股東，交控資本、能源集團(tuán)分別是第五大、第七大股東，均為華安證券大股東安徽省國(guó)資運(yùn)營(yíng)控股集團(tuán)（簡(jiǎn)稱“國(guó)控集團(tuán)”）的一致行動(dòng)人。年報(bào)顯示，上述股東曾在2020年對(duì)華安證券承諾，“直接或間接控制的企業(yè)盡量避免與公司及其控股、參股公司之間產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)”，且承諾有效期為長(zhǎng)期有效。

公開(kāi)信息顯示，國(guó)控集團(tuán)是安徽省國(guó)資委旗下公司。安徽省國(guó)資委旗下還有另一家上市券商國(guó)元證券。國(guó)元證券、華安證券實(shí)控人均為安徽省國(guó)資委。公開(kāi)信息顯示，國(guó)元證券現(xiàn)有105個(gè)證券營(yíng)業(yè)部，其中有38家位于安徽省內(nèi)。華安證券旗下的120多家營(yíng)業(yè)部中有67家位于安徽省內(nèi)。兩家券商均深耕安徽市場(chǎng)，構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

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投資者期待國(guó)元證券、華安證券合并

對(duì)于同是安徽省國(guó)資委旗下的華安證券和國(guó)元證券來(lái)說(shuō)，整合是有助于彌補(bǔ)各自短板的。比如在信用業(yè)務(wù)上，年報(bào)顯示，截至2024年末，華安證券合并報(bào)表的兩融業(yè)務(wù)余額為9.5億元，而國(guó)元證券母公司口徑的兩融業(yè)務(wù)賬面價(jià)值余額達(dá)209.6億元。對(duì)此，有投資者提出建議，兩家券商實(shí)控人一致，“為何（合并）反而不見(jiàn)行動(dòng)？合并省內(nèi)及中部券商，做大做強(qiáng)，回報(bào)股東！”

值得一提的是，今年1月，安徽省政府辦公廳發(fā)布了《關(guān)于支持企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出“支持企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)主導(dǎo)力。”這一政策的發(fā)布，為兩家券商的合并重組可能提供了有利條件。

目前來(lái)看，兩家券商均處于行業(yè)中游，合并顯然有助于提升規(guī)模和行業(yè)內(nèi)排名。Wind顯示，國(guó)元證券、華安證券2024年?duì)I收分別處在A股券商的第21位、第29位。若能夠合并，則兩家券商的營(yíng)收之和達(dá)到124億元，排名將超過(guò)興業(yè)證券、東方財(cái)富等券商，躍升A股券商前15名，成為江蘇安徽等華東地區(qū)（不含上海券商）僅次于華泰證券的大型券商。

當(dāng)然，兩家券商也存在一些合并難點(diǎn)。比如在公募牌照上，國(guó)元證券是長(zhǎng)盛基金的大股東，持股比例41%；華安證券是華富基金的大股東，持股比例49%。按照證監(jiān)會(huì)2022年《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》的要求，公募基金大股東的持股上限是“一參一控”。如何協(xié)調(diào)好長(zhǎng)盛基金、華富基金的股權(quán)關(guān)系目前來(lái)看還是個(gè)難題。

對(duì)于投資人的建議，國(guó)元證券、華安證券均回復(fù)，如有合并事項(xiàng)將及時(shí)披露。

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華安投行股權(quán)承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)量下滑

業(yè)務(wù)互補(bǔ)前景廣闊

華安證券在投行業(yè)務(wù)上和國(guó)元證券還存在較大的差距。資料顯示，2023年以來(lái)，華安證券投行股權(quán)部門(mén)僅有三單業(yè)務(wù)落地，分別是兩單定增承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)和一單恒鑫生活I(lǐng)PO業(yè)務(wù)。

相比之下，國(guó)元證券的投行業(yè)務(wù)相對(duì)更為出色。Wind顯示，2023年以來(lái)，國(guó)元證券有11單業(yè)務(wù)落地，覆蓋IPO、定增和可轉(zhuǎn)債，特別是2024年以來(lái)IPO發(fā)行相對(duì)較少的背景下，國(guó)元證券有科拜爾、紅四方、黃山谷捷三單業(yè)務(wù)成功IPO上市；另外，國(guó)元證券保薦的國(guó)盾量子定增募資規(guī)模高達(dá)17.8億元，承銷(xiāo)保薦費(fèi)用達(dá)2325萬(wàn)元。

對(duì)比2023年以來(lái)的IPO募資規(guī)模，Wind顯示國(guó)元證券、華安證券分別排33位、38位；近兩年再融資比IPO相對(duì)更活躍，2023年以來(lái)的定增募資規(guī)模方面，國(guó)元證券、華安證券分別排14位、43位。而且隨著近兩年IPO項(xiàng)目顯著減少，券商均面臨投行業(yè)務(wù)量不足、客戶減少、競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈的壓力，合并將顯著減少國(guó)元證券、華安證券這兩家省內(nèi)券商間的競(jìng)爭(zhēng)。

留存的中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，華安證券在2024年5月時(shí)保代有49人，現(xiàn)在最新數(shù)據(jù)為47人，保代數(shù)量不到國(guó)元證券的1/3。

相比之下，資管業(yè)務(wù)是華安證券的一大優(yōu)勢(shì)，而且2024年實(shí)現(xiàn)了資管業(yè)務(wù)獨(dú)立發(fā)展。公開(kāi)信息顯示，華安證券2024年1月發(fā)起成立了華安證券資產(chǎn)管理有限公司，2024年7月正式開(kāi)業(yè)，以豐富產(chǎn)品譜系、強(qiáng)“固收+”產(chǎn)品發(fā)行力度、開(kāi)拓商業(yè)銀行代銷(xiāo)渠道、深化與機(jī)構(gòu)客戶尤其是保險(xiǎn)資金的合作為重點(diǎn)，全年資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金收入約5.5億元，同比增長(zhǎng)約12.7%。

表2 ?華安證券、國(guó)元證券2022年以來(lái)業(yè)績(jī)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣(mài)推薦）