文丨承承 編輯丨李壯

鋰電設備行業景氣度開始回升，市場資金和機構加大對其關注度。

因鋰電生產企業產能擴張節奏持續放緩，鋰電設備行業2024年年報和2025年一季報的同比數據表現并不太樂觀，多數公司的營收和歸母凈利潤出現了同比下滑。但相比同比數據的不好看，一季度業績環比數據卻出現質的變化，有七成公司單季業績實現環比增長，其中有7家公司環比增速超過100%。或許因業績環比改善，鋰電設備行業中有六成公司在今年二季度獲得機構調研。

2024年業績表現低于預期

對于鋰電設備公司而言，2024年可謂是“難過”的一年，因下游鋰電生產企業產能擴張節奏的持續放緩，需求的不足導致鋰電設備公司的訂單總體持續下降，結果體現在基本面上，多數公司的業績出現虧損或業績同比負增長；體現在股價上，則是行業內20家上市公司有15家公司在2024年出現下跌，跌幅超過30%的有9家，其中，驕成超聲、信宇人、金銀河分別下跌了50.87%、47.15%、43.4%。而在同期，上證指數上漲了12.67%。

事實上，2023年，鋰電設備行業遭遇行業景氣周期向下拐點。資料顯示，電池級碳酸鋰價格從當年初的50多萬元/噸降到了年底的10多萬元/噸，跌了8成左右。導致碳酸鋰價格大跌的因素很多，既有2022年底新能源搶裝潮原因，也有寧德時代“鋰礦返利”計劃影響。在碳酸鋰價格快速回落，且買漲不買跌的負反饋效應下，鋰電全產業鏈去庫存呈現出供強需弱的局面。

需求的不足讓鋰電設備公司營收和業績下滑者持續增多。數據顯示，2022年、2023年、2024年，營收實現同比增長的公司分別有17家、15家、8家；歸母凈利潤實現同比增長的公司分別有16家、11家、5家；盈利公司數量分別為15家、14家、10家。

在2024年實現盈利的10家公司中，僅曼恩斯特、納科諾爾、驕成超聲、先惠技術能夠實現營收增長，營收增速分別達到了113.7%、11.42%、11.3%、0.64%。而在行業內實現業績規模排名前三的贏合科技、杭可科技、先導智能，營收分別下滑了12.58%、24.18%、28.71%。

先導智能是鋰電設備行業的絕對龍頭，其327.5億元最新總市值占行業總市值（1300.95億元）的25.17%。近兩年，先導智能的業績受行業景氣度下滑影響明顯，2023年、2024年歸母凈利潤分別同比下滑了23.45%和83.88%。尤其是其2024年歸母凈利潤減少數值絕對金額高居鋰電設備公司首位，歸母凈利潤由2023年的17.75億元降至2024年的2.86億元，下降了14.89億元。

在先導智能2024年業績出現巨大變化的背后，據公司財報數據，在公司業務構成中，除了收入貢獻占比在15.75%的智能物流系統能夠實現收入增長外，收入貢獻占比達64.85%的鋰電池智能裝備、占比達7.31%的光伏智能裝備、占比達5.81%的3C智能設備等業務均出現了收入同比下滑情況。存貨及合同資產減值金額高達5.04億元。

利元亨是鋰電設備行業2024年歸母凈利潤虧損幅度最大的公司，虧損金額達10.44億元。這是利元亨連續第2年虧損，其在2023年就已經虧損了1.88億元。對于2024年業績的大幅虧損，利元亨將原因歸結為營業收入顯著下降、市場競爭加劇等因素導致。

表1 ?鋰電設備公司2024年歸母凈利潤同比增長公司

數據來源：Wind

2025年一季度業績向上修正

進入2025年后，鋰電設備公司一季度營收和業績同比數據表現雖然仍一般，但盈利公司數量卻出現增長。

據Wind數據統計，20家鋰電設備公司2025年一季度有8家公司實現營收同比增長、8家實現歸母凈利潤同比增長。盈利公司數量由2024年末的10家上升為12家，其中，利元亨、正業科技是虧轉盈的公司，兩者今年一季度分別盈利了1281.97萬元和950.79萬元。

對于業績的明顯好轉，利元亨在一季報中稱，“主要是報告期控本降（費）措施取得積極成效，項目周期縮短，毛利率提升，期間費用得到有效壓縮，促進經營業績實現扭虧為盈。”

除了業績的同比數據在改善，鋰電設備公司一季度業績環比數據表現的更為樂觀。據Wind數據，20家鋰電設備公司中有14家公司單季業績實現環比增長，其中，杭可科技、納科諾爾等7家公司今年第一季度業績環比2024年第四季度業績增長了100%以上。

龍頭公司先導智能今年一季度數據表面上看雖然不太樂觀，營收同比下滑了6.42%、歸母凈利潤下滑了35.3%，但若分析其環比數據，則單季業績環比增長了213.3%，在14家業績環比增長公司排名第二位；銷售毛利率也由2024年第四季度的30.19%提升至今年一季度的34.53%。

對于今年一季度業績環比改善的原因，先導智能在4月29日針對機構提問時回復稱，“公司2024年四季度至2025年一季度收入持續環比提升，主要因為國內下游頭部客戶開工率逐步提升及擴產規劃持續推進。”

值得一提的是，先導智能在發布財報的同一日還發布了《關于“質量回報雙提升”行動方案的進展公告》和《關于2024年度利潤分配預案的公告》。其在利潤分配公告中稱，“向全體股東每10股派發現金紅利人民幣0.56元（含稅），不送紅股，不進行資本公積轉增股本。”在“質量回報雙提升”行動方案公告中稱，“2024年，公司以智造之力推動全球能源轉型。根據弗若斯特沙利文數據統計，按2024年訂單價值計，公司是全球最大的新能源智能裝備及解決方案提供商，占據全球市場9.1%的份額，較2023年增長3.3個百分點。2024年，持續拓展海外市場，不斷提升海外客戶多元化程度：為韓國頭部電池企業客戶定制的固態干法電極涂布設備已順利發貨至客戶現場；向德國某頂尖豪華車品牌成功交付了國內首條出口海外的全極耳圓柱電芯產線設備。與此同時，公司持續貫徹平臺化戰略布局，深度布局光伏智能裝備、3C 智能裝備、智能物流系統、氫能智能裝備等領域。”

其實，對于鋰電設備行業2025年發展情況，機構觀點已經轉向樂觀。譬如，浙商證券在2025年鋰電設備行業年度投資策略中就表示，“盡管鋰電設備總需求放緩，但國內儲能鋰電、海外動力鋰電仍提供成長動力。同時，經歷三年股價的調整，鋰電設備板塊的估值有所回落。當前訂單增速持續放緩、業績企穩筑底，位于周期底部，有望迎來價值修復。”其認為，隨著歐美市場鋰電設備需求增速快于國內，具備出海競爭力的產業龍頭先導智能、杭可科技等具備全球競爭力；而隨著新技術，比如復合集流體、大圓柱電池、固態電池等量產有望突破，斯萊克、驕成超聲、東威科技、聯贏激光等公司有望迎來設備更新及投資催化機會。

表2 ?鋰電設備一季度歸母凈利潤實現環比增長的公司

數據來源：Wind

12家公司在二季度獲得機構調研

在業績的改善下，市場和機構對鋰電設備公司的態度悄然改變，多家公司在二季度迎來機構調研。

股價方面，據Wind數據統計，今年以來截至5月12日，20家鋰電設備公司中有17家實現股價上漲，其中漲幅超過上證指數表現的就達16家。在股價上漲公司中，武漢藍電、昆工科技、星云股份、信宇人、利元亨、驕成超聲股價表現最為出色，漲幅均超過了27%（同期上證指數上漲了0.52%）。

在機構調研方面，有12家鋰電設備公司二季度以來獲得機構調研。其中，驕成超聲、星云股份、利元亨被調研次數分別為3次、2次、2次。若從年初算起，則被調研次數在2次以上的鋰電設備公司多達8家，其中，利元亨、納科諾爾被調研次數達4次，驕成超聲、武漢藍電、曼恩斯特被調研次數達3次。

對于業績扭虧為盈的利元亨，機構最新關注的問題主要有：公司跟國軒高科有業務上的合作嗎?跟清陶的合作項目進展如何了?人形機器人方面,具體有哪些布局?等等。

在合作方面，利元亨表示，“1、公司持續深化與國軒高科等核心大客戶的業務合作，提供涵蓋消費鋰電、動力鋰電、智能倉儲到智慧整廠設備產線的軟硬件+AI解決方案，持續拓寬業務合作范圍。2、截至目前公司為清陶能源陸續提供了化成分容、激光焊接、激光模分一體機、電芯裝配線等設備，主要設備已完成交付并已驗收完成。合作一直有序推進中。”

在人形機器人布局方面，利元亨表示，“全資子公司利元亨（博羅）智能機械有限公司利用高精密零配件機加工設備和數智化工藝，能夠提供工業機器人和人形機器人本體結構件（機體骨架、玻璃面罩等）的代工生產、組裝及交付服務。”

先導智能年內被機構調研次數也有一次，且發生在二季度。機構關注先導智能的全固態整線解決方案對公司未來業績的貢獻情況。對此，先導智能表示，“在固態電池領域，公司是擁有完全自主知識產權的全固態電池整線解決方案服務商，已成功打通全固態電池量產的全線工藝環節，實現了從整線解決方案到各工段的關鍵設備覆蓋……隨著固態電池量產時間臨近，未來固態電池設備收入占公司業務的比重有望不斷提升，為公司未來業績增長持續提供動力。”

表3 ?二季度以來獲得機構調研的12家鋰電設備公司

數據來源：Wind

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦）